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四公司试水科创板询价新规

文 / 临靖 2021-10-13 20:55:27 来源:亚汇网

   10月10日晚间,中自科技、凯尔达、汇宇制药三单科创板IPO项目披露完成询价定价,加上9月28日首单按照新规则询价的高铁电气,目前在规则调整后科创板已有4单IPO完成了询价定价。

   市场观察人士认为,从具体情况看,此前新股询价环节存在的部分问题得到了明显改善,本次询价制度调整取得了初步成效。

   有效报价区间进一步扩大

   9月18日,中国证监会、沪深交易所、中国证券业协会同步发布了注册制下发行承销一系列规则调整,通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容,促进买卖双方均衡博弈,提升发行定价市场化水平。同时,根据市场主体意见建议,上交所自律委、深交所规范委同步发出倡议,提出了促进规则实施平稳过渡的针对性措施,包括最高报价剔除比例的业务实践安排,审慎评估定价是否超出“四个值”的孰低值与超出幅度等。相关规则调整已于发布之日起正式实施。

   按报价情况看,报价更加分散,有效报价区间扩大。9月28日(初步询价日)首单按照新规则询价的高铁电气,剔除1%的最高报价后、高于四数孰低值的有效报价区间为7.18-8.00元/股,有效报价区间宽度约11%;9月30日(初步询价日)询价的3单项目中自科技、凯尔达、汇宇制药有效报价区间进一步扩大到20%-40%。而询价制度修订之前,IPO询价入围报价的最高价和最低价往往出现仅几分钱的落差,区间宽度不足1%。

   按定价情况看,首单高铁电气发行市盈率20.29倍,较网下投资者报价“四数孰低值”上浮0.08元(1.13%),卖方博弈力量有所强化。后续3单买方内部博弈持续增强,报价中枢有所上升,最终定价均未超出网下投资者报价“四数孰低值”,其中一单较“四数孰低值”下调0.01元。

   按投资者入围的情况看,4单项目入围比例31%-87%,较规则调整前有所下降,买方内部博弈加强。值得一提的是,记者发现在高铁电气项目中,报价集中于7.14元、7.15元的大量配售对象(占比约25%),因报价低于发行价而未入围,而报价入围的配售对象获配新股的数量大幅提升,进而使得后续3单项目买方内部博弈进一步强化,报价进一步分散。

   业内:促使买卖双方博弈回归均衡

   询价机制作为注册制改革的重要环节,一直备受市场关注。从以往的改革实践来看,没有完美的制度,只有最适应的制度。当前环境可见,卖方机构的定价能力、买方机构独立研究能力都有待提升,市场博弈过程中机构们的声誉评价体系也在逐渐完善的过程中。注册制改革下的询价制度也必须适应当前的市场环境。源源不断地提供建设“有效市场”的制度供给,才能牢牢遵循将定价权交给市场的原则。

   业内认为,这次询价制度调整的初效无疑是好的,是进一步深化注册制改革循序渐进改革路径的良好示范,加大了买卖双方的激励和约束,给了更多的市场选择空间。其中,将高价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”(实践中规则调整后4单项目高价剔除比例均为不低于1%),有利于缓解投资者自主报价被剔除的心理顾虑,引导其独立研究、自主参与;取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求,有效扩大了发行人定价决策空间,有利于促使买卖双方博弈回归均衡。同时,网下投资者入围比例降低,也打破了市场既有的买方报价联盟,有利于强化买方内部博弈。

   与此同时,有市场人士也提出,在完善基础制度建设的同时,必须还要加强自律监管,监管要“硬”,对一些触碰规则底线、挑战监管的行为应加大惩处力度,才能保证制度效用可以运行在正确的航道上。

  

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