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盘点:2021年原油走势分析及2022年走势预测

文 / 林雪 2021-12-27 17:32:49 来源:亚汇网

  2021年大宗商品集体进入狂欢,供应紧缺推动油价创下七年新高。但能源价格高企也拉高了通胀,多国为了打压高油价,不得不祭出释放石油储备大招。目前油价终于回落至70附近,但重回80也不是难事。新变种病毒对2022年油市影响如何,油价能否再创前高?

  原油2021年回顾

  2021年原油价格震荡上涨,期间虽有几轮明显回调,但上行延续性较好。供需错配,是原油价格震荡上涨的核心推动力。10月26日,原油价格分别以85.3870美元/桶的价位刷新七年价格新高。11月17日,原油价格回落至80美元/桶下方,但年内累计涨幅依然过半。

  2021年油价以上涨上涨分为三个小波段,每段上涨后都有一段调整;年底的跌幅较大,意味着油价的趋势上涨可能暂时终结。

  第一段上涨与调整的驱动在哪里?

  2020年12月中下旬,尽管全球疫情仍在持续恶化,随着辉瑞、莫德纳、阿斯利康疫苗的问世并获得了欧美政府的紧急使用授权,疫苗接种工作开始启动,油价开始了2021年的第一波上涨。这期间又有供应端的助推,1月9日OPEC+宣布不增产,且沙特2、3月额外减产100万桶/日,2月中旬美国遭遇寒流袭击,美国原油产量减产40%.3月初开启的调整主要是欧洲疫情出现了反复,3月20日欧洲开启了第三波封锁。与此同时,原油市场刚刚走强的back结构也释放了许多边际库存,南非萨达尔湾、美国加勒比海、巴拿马运河的库存等地库存降至数月低点,这也冲击了油价。油价从3月初调整到4月初。

      


  第二段上涨缘于欧洲的逐步解封

  2021年起始欧美的陆上交通就已慢慢复苏,4月之后复苏节奏加快,4月中旬欧洲开始陆续解封,4月下旬美国的高速行驶里程开始超过2019年同期,并在之后的时间里慢慢变成常态。欧洲陆上的交通复苏期就在4-8月间,从比2019年低50%逐步恢复到2019年的130%(Apple出行指数)。航空飞行量也出现了改善。这期间几乎每周、每月都可以看到各项终端消费数据的改善。7月初到8月20号油价经历了长达一个半月的调整,最大的驱动就是Delta病毒传播,全球新增确诊病例逐步攀升。8月20日新增确诊数见顶,油价调整也结束,这并不是巧合。

      


  第三段的上涨是由库存的逐步下降来驱动的

  随着主要国家的陆上交通恢复到疫情前水平,OPEC+又很好的控制了全球的供应增量,全球油品库存在8-11月间加速去化,这种去化具有普遍性、持续性,11月底,中国、美国、欧洲、新加坡的油品总库存几乎全部下降到了五年同期最低。持续降库,且成品油裂解价差开始攀升,给油价带来了较强的上行驱动。

  10月底11月初油价开启了一轮下跌,背后的动力有两点,一个美国汽油价格持续走高拉高了美国通胀,美国政界力争采取一切可能措施打压油价;第二个是Omicron新的变异病毒的冲击。
      

  纵观2021年的原油价格走势,其中一条主线就是全球油品需求的复苏。各个国家的各类中高频指标节节攀升,意味着各类油品的消费量逐级增长。先是正常化,再是补偿性消费,先是最容易的陆上交通,再是最缓慢的航空交通。第二条主线是全球的疫情。分区域看,美国、欧洲疫情的影响最大,此外印度、日本疫情可能导致油价震荡,中国疫情对油价的影响通常很短暂。另外一条主线就是全球油品需求的复苏。


      原油2022年展望

  2021年油价走势与疫情变化高度相关,2022年疫情趋势可能会整体好转,对油价形成正面影响,尽管变异毒株德尔塔和奥密克戎仍会发挥作用,但疫苗接种和群体免疫会继续弱化疫情的影响,全球经济大概率仍处于复苏通道中。

  2022年原油市场的价格将有这样三个因素来主导。

  一、2021年美国通胀持续升温,11月美国CPI同比上涨6.8%,为1982年6月以来最大同比涨幅。通胀带来美元指数走低的同时,会继续拉高油价的估值。虽然美联储货币政策转向收紧,目前已经缩减购债规模,且预期2022年或启动加息。但基于对就业相关经济数据的考量,加息的强度和次数可能会受到限制,所以预计2022年上半年美国通胀可能会维持高水平,会继续利好油价;最早也是下半年,通胀可能会有所回落,通胀率走低会平抑油价。

  二、2022年全球原油供应会继续增长,向疫情以前水平靠拢。以沙特和俄罗斯为首的OPEC+和美国页岩油可能会重新陷入博弈,2021年OPEC+相对谨慎的控产政策可能会延续,产油国对高油价的追求一定程度上仍会限制原油供应。但美国基于本国通胀原因,倾向打压油价,未来主要的增长点还在于美国页岩油。目前距离疫情前的大约1300万桶/日的供应量仍有一定差距,预计到2022年下半年以后,美国原油产量可能会逼近这一水平。

  三、疫情何时消退?这关乎全球航空的运营量,是目前成品油中唯一尚未恢复正常的油品。乐观估计2022年上半年Omicron的冲击将过去,Delta、Beta和第一波病毒的生命周期普遍在3-4个月。如果没有新的变异病毒,随着疫苗接种率的提升,全球的互通互联将在2022年下半年实现。陆上交通甚至可能出现补偿性增加。

  2022机构以及投行前景展望

  美国能源信息署(EIA)

  ①需求方面∶

  由于在爆发奥密克戎疫情后各国宣布了新旅行限制,且该病毒扩散的潜在影响尚不确定,这将给全球石油消费预期带来下行风险,尤其是航空燃料。因此我们下调了2022年一季度原油消费预期,并预计到2022年,全球原油总消费量将增加350万桶/日至1.0046亿桶/日。而2022年全球原油需求增速预期为355万桶/日。

  ②供给方面∶

  预计2022年美国原油产量将达到1180万桶/日,到2022年四季度将升至1210万桶/日。另外,考虑到奥密克戎变异株的担忧,预计欧佩克以及其他非欧佩克国家的产量增长速度将超过全球石油消费放缓的速度。预计布油将维持在当前水平附近,即2022年均价为70美元/桶。

  国际能源署(IEA)

  ①需求方面∶
  预计新冠肺炎病例的激增将暂缓石油需求复苏,但不会大幅逆转复苏态势。另外,公路运输燃料和石化原料的需求将继续增长,但航空燃料的使用将下降,因此将石油需求预测下调约10万桶/日,因此对2021年和2022年的原油需求预期分别下调10万桶/日,预计2021年全球原油需求增速为540万桶/日,2022年全球原油需求增速为330万桶/日,且同时预计2022年全球原油需求将恢复到疫情前的水平,即9950万桶/日。

  ②供给方面∶
  全球石油供应将从2021年12月开始超过需求。如果欧佩克+的减产计划完全解除,沙特阿拉伯和俄罗斯可能在2022年达到创纪录的年产量水平。在这种情况下,2022年全球石油供应将增加640万桶/日。而若欧佩克+继续减少减产,明年第一季度将出现170万桶/日的石油过剩,2022年第二季度将出现200万桶/日的过剩。

  欧佩克(OPEC)

  ①需求方面∶
  预计奥密克戎变异株的影响将是温和且短暂的。考虑到疫情防护的改善以及疫苗接种率的提高,预计2022年全球石油需求将同比增加420万桶/日,且经济活动和流动性恢复到疫情前水平。另外,得益于经济活动的稳定增长势头,尤其是中国、印度和其他亚洲国家,预计到2022年,经合组织地区的石油需求将增加180万桶/日。

  ②供给方面∶
  随着美国钻井活动的逐步增加,非欧佩克国家2022年石油供应预计同比增长300万桶/日。其中美国和俄罗斯是石油供应增长的主要驱动力,占预期增长的三分之二,其次是巴西、加拿大、哈萨克斯坦。

 美国银行

  看涨明年油价
  ①供应方面,预计2022年将出现轻微供应过剩的情况,2022 年将有14万桶/日的盈余。随着欧佩克+恢复产量,欧佩克原油供应量将在2022年增加200万桶/日,在后年增加10万桶/日。②需求方面,预计2022年全球原油需求将同比反弹350万桶/日,2023年将反弹140万桶/日。在需求复苏的情况下,我行2022年二季度布油目标价为120美元/桶。
  总的来说,预计布油和WTI原油2022年均价将在85美元/桶和82美元/桶。

  高盛

  料未来两年石油需求将再创新高
  ①在市场受到奥密克戎变异株的冲击之前,石油需求已经处于创纪录水平,再加上燃料需求的增长,预计明后两年石油需求将再创新高。此外,航空旅行的需求料会继续复苏,因此预计2022年油价将达到85美元水平,甚至还有5-10美元的上涨空间。
  ②不排除油价触及100美元的可能,且有"两条路径"可以触发∶其一是油服领域出现通胀,其二是随着经济从疫情中重开,油市供应无法满足需求。但随着油价高达110美元,短期内需求会急剧下降,从而导致需求崩溃。

  摩根大通

  大宗商品的基本面将保持强劲
  ①除非疫情形势出现实质性倒退,否则商品基本面仍将保持强劲。几乎所有大宗商品行业库存都处于枯竭水平,而各种商品的需求正传递出积极的经济前景,这将导致未来几年的需求前景将创下纪录水平。
  ②供应仍难以应对强劲的需求复苏,并可能在2022年继续受到限制。预计石油行业将继续成为2022年经济重新开放的主要受益者,我行预测布油2022年均价在88美元,而在2022年三季度将突破90美元。

  法兴银行

  明年年中布油将徘徊在80附近
  ①基本情景(50%概率)——80美元/桶
  预计到2022年年中,全球原油需求将恢复到接近疫情前水平,但由于欧佩克+的增产,将导致油市在2022年上半年保持100 万桶/日轻微过剩的状态。一旦奥密克戎变异株带来的不确定性消散,油市紧张和低库存将推动油价在2022年上半年保持在80美元水平。
  ②乐观情景(25%概率)——-90美元/桶
  预计随着流动性和服务业消费增加,以及疫情限制被取消,油市消费将从中受益。到2022年年中,原油需求将逐渐增加到200万桶/日,油价将跃升至90美元水平。③悲观情景(25%概率)——70美元/桶
  疫情限制大大加强,但其影响将远低于首波限制措施的影响,预计石油需求将减少150万桶/日,并促使油价跌向70美元水平。

  德意志银行

  2022年油价或会跌破60
  ①供应方面,预计欧佩克将增产至少210万桶/日,略高于非欧佩克国家增加的190万桶/日的产量。由于2022年原油供应过剩会大幅增加,预计WTI原油价格将跌破60美元。
  ②需求方面,预计原油需求将实现稳步增长(同比增加340万桶/日),到2022年年底将恢复到疫情前水平。但由于疫情风险仍存,因此需求也存在下行风险。
  ③考虑到欧佩克坚持2022年1月的增产目标,美、布两油2022 年二季度到四季度60美元/桶和64美元/桶预期的风险偏向下行。

 荷兰国际银行

  2022年布油将徘徊在76
  ①原油面临的最大下行风险是2022年防疫措施进一步升级,这可能会打击石油需求。另一方面,欧佩克产能下降、美国产量增长低于预期以及伊朗2022年的石油供应不变,将为油价带来上行风险。
  ②鉴于欧佩克+维持增产政策不变,加上非欧佩克国家的供应强劲增长,全球石油市场最早可能在2022年第一季度恢复供应过剩。我们的预计是油市2022年第二季度出现供应过剩,油价可能会面临一些下行压力。布伦特原油2022年均价料为76美元/桶。

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