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2022年期货市场预测:动力煤市场展望、铁矿石市场展望

文 / 小七 2022-01-11 11:23:02 来源:亚汇网

  回顾2021年,从开局商品的亢奋普涨,到下半年的暴跌,很多品种创造了历史价格,也跌出了新天际。本文主要从动力煤以及特矿石两方面进行分析。
  2021年动力煤供需矛盾持续体现,动力煤价格走势波动较大。整体来看,产地受安监、环保及矿难影响,煤矿产量持续受限,而下游市场受超预期需求爆发影响,动力煤供应缺口扩大,煤炭价格快速上涨。十月各主管部门密集出台调控政策,保供稳价政策频繁。受政策调控及煤矿产量持续快速增加影响,动力煤价格快速回落。

  2021年,这一年铁矿石价格跌宕起伏,价格波动幅度超出很多经营者的预期。业内人士表示,铁矿石市场震荡运行或将成为一种常态。继2021年上半年铁矿石价格创下历史新高后,近几个月铁矿石价格大幅下跌。2021年11月,中国港口62%品位铁矿石粉矿现货平均价格约92美元/吨,较5月的峰值低60%,如图1所示。2021年1-11月份,中国粗钢产量为94636万吨,同比下降2.6%,这一方面是中国政府粗钢产量压减工作逐步取得成效,另一方面也与工业制造业产出受限电影响而大幅减少,钢材需求下降有关。

 2022年动力煤市场展望

  1)2021年动力煤市场回顾

  2021年,煤价峰回路转。1-9月份,电力需求双位数增长伴随供应端产能瓶颈,煤价一路上行至最高2500元/吨。10月份后,保供增产叠加价格审查,煤价在短短1个月内急速下跌至1100-1200元/吨。供应端产能释放,需求增速下滑,2022年煤价中枢下移几成定局。
  第一阶段:1月初-1月中旬,煤炭市场供不应求导致动力煤价强势上涨。受寒潮低温天气、疫情防控趋严及环保安全生产等因素影响,煤矿保供增产有限,各矿区调运及铁路发运受阻,而下游需求强劲,矿区地销顺畅,发运到港资源持续紧张,使得产地煤价涨至历年最高位,秦皇岛港口Q5500平仓均价涨至933元/吨。

  第二阶段:1月下旬-3月初,春季假期影响需求不足导致动力煤价持续下跌。受春节假期及全国天气普遍回暖冲击,用电企业大规模放假,下游需求疲软,电厂采购高价煤意愿减弱,市场观望情绪浓郁,在买涨不买跌的情绪引导下,港口维持长协和固定调运,港口价格持续下跌,秦皇岛港口Q5500平仓均价跌至750元/吨。

  第三阶段:3月初-5月中旬,终端需求释放叠加供需错配导致动力煤价持续上涨。随冬季保供政策退出,叠加产地煤管票限制及进口资源补充作用有限,国内煤炭供应凸显紧张局势。伴随国内经济形势向好,下游拉运需求强劲,煤价延续涨势,秦皇岛港口Q5500平仓均价涨至753元/吨。

  第四阶段:5月中旬-6月初,政策保供影响下动力煤价的短暂下跌。受政策“有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”作用下,期货及现货应声下跌,叠加月中水电补充向好及其他行业错峰生产影响,整体产地煤价持续下跌,秦皇岛港口Q5500平仓均价跌至916元/吨。

  第五阶段:6月初至9月,供需矛盾导致动力煤价高位震荡。受煤矿事故及安全检查影响,产地安监和环保检查干预密集,煤炭市场供应有限,而随着高温天气带动,下游用电需求持续增加,煤价高位震荡运行,秦皇岛港口Q5500平仓均价涨至971元/吨。

  第六阶段:9月-10月中旬,冬储需求释放动力煤价格快速上涨。受高温天气持续及中国工业经济持续向好发展带动,全国火电增量和燃煤消费量激增。部分城市因能源双控和电力供应短缺限电,国家相关部门保供稳价力度增加。秦皇岛港口Q5500平仓均价涨至971元/吨。

  第七阶段:10月中旬至今,保供稳价政策影响动力煤价格快速下跌。受保供稳价政策影响,产地煤炭供应量逐步增加,电厂库存有序提升,保供成效逐步显现,动力煤现货价格快速回落,市场预期迅速降温。
  2)2022年动力煤市场基本面分析

  ①IEA:2022年全球煤炭产量预计同比增2.8%

  国际能源署(IEA)近日表示,2022年,全球煤炭产量预计将达到创纪录的81.11亿吨,较2011年的预期产量78.89亿吨增长2.8%。国际能源署在其《2021年煤炭报告》中表示,预计2022年,印度煤炭产量同比增幅最大,为1.63亿吨,中国煤炭产量增长5700万吨,俄罗斯产量增加1600万吨,巴基斯坦产量增长1200万吨。不过该报告预计,2022年美国煤炭产量将下降4400万吨,欧盟地区煤炭产量将减少8200万吨。

  国际能源署表示,到2024年之前,全球动力煤贸易量将相对保持稳定。其中,亚太地区进口需求增加与大西洋盆地需求减少相抵消。2021年,全球动力煤贸易量预计为10.59亿吨,同比增长3.6%,随着2022年及之后煤炭需求稳定,全球煤炭产量将区域平稳,到2024年全球煤炭贸易量预计将下降至9.9亿吨。

  ②2030年印度煤炭需求或将达到峰值

  近日,印度政府决策智囊团(NITI)在一份报告中表示,预计到2030年左右,印度燃煤发电能力将达到峰值约25万兆瓦,而煤电需求预计将逐渐放缓,并将于2040年前后达到峰值。不过该报告显示,煤炭仍将是印度主要的能源来源,未来十年内印度仍将影响全球能源需求。预计到2030年,印度煤炭需求将达到11.92-13.25亿吨,其中电力将是主要消费行业。

  印度政府一高管表示,政府净零目标为印度煤炭公司、印度自有煤矿和商业煤炭开采商等投资者带来了确定性。“未来20-30年内,印度煤炭的未来仍是有保障的,目前用于商业竞拍的煤矿均可在开采年限内发挥其价值。”该官员表示。NITI报告显示,受清洁能源目标的带动、可再生能源份额不断增加,尽管未来十年内印度火力发电绝对值将增长,但在该国总体能源结构中的占比将由目前的72%大幅下降至50-55%。

  ③电力需求:2022年GDP预计5%,对应约2.7%火电增速

  电力需求方面更难准确预估,一般采用GDP类推法。假设2022年GDP增速预估为5%,则对应电力需求增速5%。但从实际拟合情况来看,2013年前,该方法拟合度较好。GDP增速和电力增速年度绝对增速值虽有差异,但整体走势方向一致。2013年之后,GDP整体温和下行,但电力增速却大幅波动。背后原因在于GDP增长点由第二产业逐渐转向第三产业,而电力行业需求仍主要集中在第二产业。尽管该方法瑕疵明显,但考虑电力需求增速分项预估可信度更差,我们这里仍然采用GDP推算法预估2022年总体电力增速在5%左右。

 ④进口煤市场:中国进口减少,2022年海漂小幅过剩800万吨

  进口煤是国内煤炭市场的补充之一。长期以来,国内煤炭充裕,进口煤仅仅起到沿海电厂和终端补充的作用。2020年年底开始,随着国内煤炭市场供需趋紧,进口煤市场成为侧面验证国内下游心态的重要指标。

  2021年1-11月,中国进口煤炭2.92亿吨,同比增长10.6%。澳大利亚煤炭禁止进口后,进口煤来源更多转向印尼、俄罗斯等其他国家。其中,印尼进口占比31%,俄罗斯煤占比近20%。海外煤炭市场,供应端主要集中在印尼、澳大利亚、俄罗斯、哥伦比亚、南非和美国。受海外疫情后经济复苏、欧洲等新能源发电不足影响,2021年海外煤炭市场同样供需偏紧。印尼3800大卡FOB报价由年初50美金最高上涨至175美金,12月初跌回75美金附近。

  展望2022年,由于南非、哥伦比亚等小幅增产,全球海漂煤市场供应量略有微增。但考虑中国国内产量恢复后,对进口煤依赖度下降。全球海漂煤市场需求有所下滑。海外整体供需同步转向宽松,2022年海漂煤炭市场小幅过剩约800万吨。
  3)2022年动力煤走势展望

  展望2022年,供需矛盾缓和,在保供政策影响下明年供应量将有所提升,但受安检环保等一系列事件影响,预计产地将实现旺季多产淡季少产。需求方面,由于我国经济结构调整步伐加快以及能源结构调整,固定资产投资回落将带动电力、冶金、建材、化工等高耗能产业增速回落,新能源、可再生能源快速发展,消费比重提高,对煤炭的替代作用逐渐增强。但是煤炭作为我国主要能源,煤炭产业是我国重要的基础产业,在短期内不会有很大的转变或直接被替代,但将会面临一系列挑战,预计2022年北港Q5500动力煤平仓价格中枢将围绕700元/吨波动。

  2022年铁矿石市场展望

  2021年铁矿石可谓是经历了“大起大落”,今年7月中旬起,铁矿石一改前7个月的疯狂向上格局,呈单边下跌行情,至11月自年内高点累计跌幅超过50%,价格基本回归至一年前的水平,此后有小幅反弹。截至12月31日下午收盘,铁矿石期货主力合约全年累计下跌31.73%,跌幅居商品期货第二。截至12月31日,铁矿石普氏指数累计跌幅为26.35%,青岛港PB粉累计跌幅为26.91%。

  1)2021年铁矿石价格前高后低:

  第一阶段(1—3月):一季度铁矿石盘面呈振荡走势。疫情影响下国家呼吁过节不返乡,致使2021年春节前后的铁水日均产量、高炉开工率均高于近几年同期水平,在强现实需求叠加春节导致港口作业效率下降、压港上升、到港量阶段性回落,以及钢厂节前的补库行为的共同作用下,市场交投情绪较好,各粉矿现货价格均处于同期最高水平,较大的基差为盘面上行提供动力;但与此同时,1月工信部再次提及全年粗钢产量平控,以及3月唐山地区空气质量变差、环保限产文件纷纷出台,利空铁矿石需求预期,对盘面的上行空间形成明显压制。

  第二阶段(4月—5月中旬):期现均创历史新高。4月中上旬,成材价格在表观需求高位及限产预期的加持下大涨,钢厂利润不断扩大,促使非限产地区的高炉开工率以及产能利用率上升,铁矿石需求走强,并刺激钢厂加强高品矿配比以追求铁水产量,导致中、低品粉价差与高、中品粉价差持续扩大,铁矿结构性矛盾愈发突出。在五一劳动节后,在市场对钢厂节后刚需补库的预期下,节后第一周贸易商港口现货日均成交量达215万吨,创年内最高水平,在市场热烈的交投氛围及贸易商极强的挺价意愿下,铁矿石期、现货均在5月中旬达到历史最高点。

  第三阶段(5月下旬—7月中旬):回调后高位振荡。5月中旬起,国常会多次点名大宗商品,在“保供稳价”的政策要求下,铁矿石价格应声回调,但高铁水产量及高基差仍对矿价有明显支撑,盘面在5月底到达阶段性底部并开启反弹行情。后在中澳关系叠加山西矿山事故对供给端扰动,以及建党一百周年大庆前后环保政策加码以及粗钢产量压减工作对需求端的影响下,铁矿石基本面呈供需双弱格局,矿价呈振荡走势。

  第四阶段(7月下旬—11月中旬):趋势性下跌。进入2021年下半年,各省粗钢平控政策陆续出台并逐步趋严,样本钢厂铁水日均产量从7月16日的235.7万吨跌至10月1日的210万吨,铁矿石现实需求的大幅下降导致钢厂开始主动去库、抛售长协资源,港口库存则持续累库,铁矿石基本面发生根本性转变,盘面趋势性下跌。10月中、下旬部分地区限电错峰生产,叠加华北地区临时性环保限产要求出台,导致铁矿石现实需求再度转弱,钢材旺季需求的落空叠加国家对价格管控举措的加强,使得黑色市场行情受到严重冲击,铁矿石盘面于11月中旬创下年内最低点。

  第五阶段(11月下旬—12月月底):强预期带动盘面反弹。低估值下铁矿开始反弹,同时房地产预期改善和钢厂复产预期双重加持,铁矿至此一路上行。

 2)铁矿石市场2022基本面展望

  ①2022年供大于求仍将延续,铁矿石价格或逐渐下移

  2022年四大矿山产量小幅增长,产能持续增长。四大矿山2021年前三季度累计产量 8.0亿吨、同比增长3.4%,根据四大矿山(淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG)最新生产经营公告中的产量指引,2022 年合计产量约 10.7—11.3 亿吨,预计产量增速在0.3%—5.2%,增长中枢在2.45%。“本年澳巴发货量中发往中国的比例在70%左右,预估明年发往中国的产量在7.49亿—7.91亿吨。产能上,四大矿山产能规划预计2021—2025年新增产能5.3亿吨,2021年已经新增0.5亿吨,预计明年起码新增1.56亿吨产能。”国元期货铁矿石研究员杨慧丹说。

  据了解,“十四五”我国将持续开发国内矿山资源、提高海外权益铁矿进口占比。在冶金工业规划研究院近日举办的2021(第十届)中国钢铁原材料市场高端论坛上,自然资源部矿产资源保护监督司司长鞠建华指出,“十四五”期间,要加快25个铁矿资源基地建设和28个国家规划矿区勘查开发,构建以大中型矿山为主体的供应格局。“十四五”期间,国内铁精矿产量从目前的2.7亿吨增至3.7亿吨,资源保障量将从15%提高到21%,预计2022年增长0.25亿吨。2020年,我国权益矿占进口矿比例仅8%左右(日本高达60%以上),加大海外资源开发力度,是必由之路。

  ②需求预期改善,铁矿石上演年末行情

  铁矿石价格自2021年7月下旬开始回落,从年内230美元/吨(62%,CFR中国)的高点一度跌至90美元/吨以下,是今年下半年价格表现最为疲软的大宗商品之一。进入四季度以后,铁矿石的供需矛盾趋于缓和,而铁矿石价格亦逐步企稳。需求侧,我们看到国内铁水产量经历了前期限产下大幅收缩后已趋于稳定。同时在供给侧,价格大跌使得部分高成本生产商退出市场,国内铁精粉产量有显著下滑,但主流矿山的发运基本保持了稳定。供需再平衡的过程中,我们看到近期铁矿石价格大致围绕着105美元/吨的中枢上下波动。

 ③年度粗钢产量压减任务基本完成,叠加电力紧张缓解,生产约束未继续加码

  今年前11个月国内粗钢产量录得9.46亿吨,同比下滑2.6%,年度粗钢产量的压减任务完成压力不大。11月日均生铁产量206万吨,较10月的203万吨有小幅提高,显示当前限产力度较前期并未有进一步收紧。

  ④宏观预期改善,下游需求企稳

  宏观上,高层会议释放积极信号,稳增长政策出台,黑色金属的整体预期向好,我们观察到下游钢材需求同比降幅有所收窄。当前长流程钢厂利润尚可,华东高炉螺纹吨钢利润在800元左右,钢厂对原材料的采购偏积极,铁矿石上演年末行情,价格反弹至120美元/吨左右。

 ⑤铁水更具经济性,废钢替代效应减弱

  铁矿石价格大幅回调后,铁水的经济性凸显,大幅优于废钢,在我们测算的废钢(重废)与铁水生产成本的差值已扩大至570元/吨左右,是2013年以来最高。废钢对铁水(铁矿石)的替代效应在长、短流程中均有所减弱。国家统计局公布的粗钢与铁水产量中推导出来的废钢消费量从高点下滑了50%以上,远甚于生铁和粗钢产量降幅。

  下半年以来钢铁生产受到产量压减与限电限产等因素限制,叠加下游需求放缓带来的利润承压,钢厂扩产意愿较低,经济性更佳的铁水(铁矿石)因而被更加青睐。我们看到长流程钢厂中转炉废钢的单位消耗较年内高点的174千克/吨粗钢有所回落。

  电炉方面,废钢价格高企大幅压制利润,当前华东独立电弧炉的吨螺纹钢利润仅100元左右,远低于长流程钢厂700-800元左右的利润水平。叠加前期“限电”影响,独立电炉产能利用率显著回落。作为边际生产者,我们认为电炉的成本短期可能对螺纹钢价格起到一定支撑作用。

  3)2022年铁矿石市场走势展望

  展望2022年,铁矿石市场将面临强劲阻力。在2022年北京冬奥会之前,中国正在推进减少碳排放,预计钢铁产量将连续第二年萎缩,而负债累累的房地产行业正在拖累钢铁消费和更广泛的增长。“铁矿石需求将普遍、逐渐下降,”中信期货公司分析师表示,“房地产行业相对疲软,钢铁消费可能会收缩,更多钢厂将使用废钢来减少排放。”

  瑞银集团预计2022年铁矿石均价为每吨85美元,而花旗集团预计为96美元。凯投宏观预测到明年年底将达到70美元。

  “鉴于铁矿石价格在2021年下半年暴跌,我们对近期铁矿石价格持中性态度。然而,我们认为它们在2022年晚些时候会走低,明年平均价格为90美元,”惠誉在一份报告中表示。

  关于铁矿石价格的支撑亮点包括中国潜在的财政刺激措施、货币政策可能进一步放松以及对房地产行业的更多支持,而在奥运会后取消限制后,钢铁产量可能会反弹。

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