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分享优秀企业上市后的回报 顶流一级PE/VC巨头积极设立二级私募

文 / 如霜 2021-07-19 15:42:17 来源:亚汇网

   近年来,高瓴、鼎晖、红杉中国、CPE源峰、基石等顶流一级私募机构都将业务延伸到二级市场,积极投资设立二级证券私募基金。业内人士认为,分享优秀企业上市后的回报、满足投资者多元资产配置需求等,是这些PE/VC巨头们进军二级市场的核心原因,看好其未来发展趋势。

   一级PE/VC巨头闯入二级市场

   积极投资设立证券私募基金

   多家顶流一级私募积极投资设立二级私募证券投资基金,比如近两年大火的百亿证券私募礼仁投资,是高瓴旗下深耕二级市场投资的独立平台;鼎晖旗下润晖投资则成立已有15年,截止2020年底资产规模达到640亿人民币;CPE源峰也设立了证券私募基金“北京源峰私募基金管理合伙企业(有限合伙)”。

   “CPE源峰的投资理念是从产业投资角度出发,发现并长期持有高速成长的行业龙头或赛道隐形冠军。一方面,一二级投资业务在研究方法论和行业认知方面可以互相借鉴,我们二级投研团队充分借鉴一级投资在行业研究、商业尽调、财务尽调、估值建模等方面的做法,取得很好效果。另一方面二级市场中有一批中国最优秀的企业,不参与二级投资,就无法投资这批企业;未来随着中国资本市场注册制等改革,越来越多优秀企业会登陆二级市场,我们通过投资布局,享受优秀企业持续成长所带来的超额收益。”源峰基金表示。

   基石资本在2017年宣布通过独立子公司进军二级市场,拓展新业务,打通产业链。基石资本管理合伙人陈延立表示,首先公司已经有VC、PE、并购、定向增发等产品,开展二级市场业务,是沿着公司的战略部署,使得业务布局更完善;其次满足投资者多样化资产配置需求,配置基石PE、并购产品的投资人,以后还可以选择基石二级市场产品;其三,数据显示,过去11年中国二级市场指数回报率约14.5%,国内股票基金指数收益率约16%,是相当不错的配置选择;其四,目前是进入二级市场的良好契机,一定意义上,一二级市场投资的行为逻辑已经接轨;第五,二级市场交易量大,投资要投产业龙头股,而龙头企业大多是上市公司。“将来,我们的二级市场基金规模,要远远超过PE资金规模。”

   高信百诺投资的股东有IDG资本,公司表示,全产业链布局是大势所趋,随着中国综合国力崛起,全球经济格局中的话语权提升,必然伴随着大量优质企业完成国内龙头到国际龙头的进化,从一级市场进军二级市场,能够伴随优质企业在其全生命周期中的价值创造过程,也能为实现客户利益最大化。“一二级商业模式有着根本差异,一级市场更多谋求赛道型投资机会,关注未来成长空间,在企业早期布局,以高赔率来平衡低胜率;二级则会更广泛关注所有具备‘价值’的领域,既有高成长性,也有低速增长行业中的高回报公司,选择更多。”

   弘尚资产的股东包括天津红杉企业管理咨询合伙企业(有限合伙),弘尚坦言,红杉中国认为二级市场是一级市场业务的延续,作为业务向上下游不断延展的头部资管机构,红杉向二级市场延伸是一个自然的进化选择。“除立足于中国本土的弘尚资产外,红杉中国在海外也有一个二级平台。一级市场的投资退出主流渠道是二级市场,因此二级市场业务对于主要从事一级业务的平台来说也是一个契合主体业务开展的延深。”

   盈科资本旗下有证券私募驰泰资产,盈科资本董事长钱明飞表示,第一,资本市场是资金流通的市场,天然具有联动性。第二,公司受托资金构成90%以上是机构客户,他们提出更多元的资产配置需求;第三,公司的能力边界的延展,盈科资本在股权投资上聚焦生物医药、硬科技赛道,看重产业、行业、企业长期的核心成长价值,在二级市场上也偏好相关核心资产深度价值发掘。

   延续产业链布局思维

   分享优秀企业上市后的回报

   从国际经验看,一些知名的投资机构,业务链条也很丰富,涉足一二级市场,比如黑石、凯雷、红杉等。业内非常看好国内一级PE/VC巨头们发展二级业务。

   金斧子投研总监史梦姣认为,PE/VC投资入股二级私募基金可能在未来会成为一种趋势。投资是以合理的价格买入未来价值能持续增长的公司,比如腾讯的价值并非是到上市那天就能完全被兑现,相反,可能在上市之后,依靠二级市场的流动性,将其投资价值放到更大,当年腾讯上市的发行价是3.70港元,目前已经翻了150倍左右。一级私募机构积极发展二级业务,本身就是一个合理的、一脉相承的过程。

   私募排排网财富管理合伙人荣浩也称,过往来看,有些优质企业更大幅度的价值和成长是发生在上市之后,比如美股的FAANG,中国上市公司阿里、腾讯、美团、宁德时代(523.50 -1.41%诊股)等。这些优秀的公司,一级私募机构帮助他们成长,也更理解公司的核心竞争力、商业模式和对未来演进的判断。还有,当头部一级私募的管理规模越来越大,在其能力范围内的一级标的并没有那么多,那么对已投标的的长期价值发现成为增量资金的好去处,顶流一级私募发展二级情理之中。

   投中研究院院长刘璟琨称,头部PE距离二级市场很近,并且本身就有大量二级市场研究及交易需求,所以在向平台化发展后,向二级市场延伸就成了水到渠成的事情。

   好买基金研究中心研究员刘泽龙表示,一二级业务从投资周期上可能存在互补,这样有利于公司整体规模稳定和业务的稳定;从研究角度看,目前的研究都是基于产业链的深度研究,一级更加聚焦前沿、二级聚焦更为成熟的企业,一二级共存的组织形式可能更加符合投资的本质,同时,也更加有利于研究的价值实现。

   格上旗下金樟投资研究员谢诗琦说,从投资策略角度看,都是专注顶级赛道或者龙头公司,通过产业的视角和思维去看待好公司及好的生意模式选股,以合理价格在合理时间买入,长期持有,所以一二级的核心的投资理念是一致的,一些优秀的公司一级平台参加了,当IPO上市后,二级市场也是很好投资环境,流动性更高。

   私募机构也非常看好这个趋势,弘尚资产表示,很多优秀的成长型公司,在被PEVC扶持上市后,开启了新一轮高增长过程,特别在互联网时代,很多头部公司最激动人心的成长壮大阶段是在上市以后,顶流PEVC也是看到了这种趋势,因此积极投入二级市场业务,参与到回报同样丰厚的上市后成长阶段。

   源峰基金认为,中国各行各业都涌现出一批优秀企业,借助资本市场的直接融资体系快速做大做强,特别是在注册制改革的大背景下,二级市场会迎来大量优秀企业的到来,一级机构大力拓展二级业务是与这一个大的时代背景高度相关的。“长期看优秀企业创造价值的能力才是资本市场超额收益的主要来源,无论它在哪个市场,我们都需要找到并长期持有这样的优秀公司,才能给投资人创造较好的长期回报。”

   陈延立称,首先二级市场空间巨大,市场进入长牛、慢牛阶段,赚钱效应明显,具有很大的吸引力。一些PE机构发展良好,形成核心的投资能力和差异化策略,积累了大批忠诚客户,利用品牌和平台优势,突破规模和原有市场范围。一级、二级的投资理念相同,资源可以互用,存在协同效应。通过增加二级市场产品,丰富和延伸产品线,更好满足客户投资理财需求。

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