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在投资不可能三角中,有所侧重让鱼和熊掌兼得?听泓德基金于浩成的投资选择

文 / 鹏涛 2022-01-14 21:59:05 来源:亚汇网

   “每个基金经理都会面临投资不可能三角(高成长性、高ROE、低估值)的抉择,我不是风险偏好特别高的人,不做激进派,而是对公司进行深度研究并综合考虑后再进行决策。”泓德基金基金经理于浩成在谈到自身投资框架时说道,用一句话总结就是:谋定而后动,知止而有得。

   于浩成表示,2022年PPI大概率趋于见顶,此前大宗商品涨价较多,对中下游企业产生挤压,未来此类情况将有所改善,具体板块方面看好低碳、新消费等方向。2022年1月17日,于浩成将带着他的新基――泓德产业升级混合再出发,为投资者提供良好的资产配置。

   不可能三角取舍

   在过往九年多的投资管理生涯中,于浩成的整体投资风格偏成长。颇为独特的是,他习惯于用周期的视角看成长。

   “所有事物及板块发展都呈现一定周期性,有的行业例如制造、科技等行业周期波动大,消费、医药等行业周期波动小,有的体现景气周期,有的则体现产品创新周期,但优秀的公司均呈现螺旋式的成长曲线。”简单来说,可以划分为价值、新兴成长、周期成长、周期四类。

   具体到投资中,于浩成倾向于投资新兴成长和周期成长这两类标的。他表示,处于新兴成长期的公司,发展空间大;对于周期成长公司,需要研判行业景气度,在周期的贝塔中寻找具备成长的阿尔法。“对于第一类公司,在明确市场空间与竞争格局的情况下我会选择长期持有。在行业贝塔机会没有显现的时候,坚持精选阿尔法,等行业贝塔到来时,就会进入相对舒服状态;对于第二类公司,需要做一些逆向投资,根据行业景气判断经验,在行业景气度较低的时候发掘标的。”

   “对于新兴成长投资,需要经历‘播种阶段’,否则很难完整获得产业发展的红利。对于周期成长的投资,考察维度则在2-3年。将这两类公司放在组合中,组合的波动也不大。”于浩成表示。

   在此过程中,于浩成还会从中观视角出发,增加对产业的研判。“按自下而上的理念,基金经理往往会在一个产业链中只买入一家标的。实际上,一个产业链条中具备不少优质标的,尤其是一个产业在未来两、三年的时间维度中都有较好表现。若没有中观视角,大概率对产业技术更新的速度和产业周期的发展较难有深度的理解。”于浩成如是说。

   具体到公司筛选而言,在于浩成看来,每个基金经理都会面临高成长性、高ROE和低估值的不可能三角,在具体的投资中需要有所侧重。有的基金经理注重估值,那么会在成长性和公司盈利层面进行取舍,这也形成了不同的投资流派。对于于浩成个人而言,他则优先考虑成长性和盈利质量两方面,对估值的容忍度会相对高。

   “虽然很难买到特别好又特别低估的公司,但可以适当地选择估值稍低的公司,例如挖掘次新股以及景气度高的公司。”这在他的前十大持仓中也可以看到,部分偏中小白马公司的布局时间非常早,这些标的为组合带来很高的投资回报率。

   关注低碳与新消费领域

   自2021年加入泓德基金至今,于浩成现管基金资产管理规模达187亿元。在一定程度上,对他的投资行为也有一定的影响。其中之一就是换手率的降低,相比此前,他的持仓周期维度有所拉长,短期博弈色彩浓厚的波动已不参与;其二就是拓展能力圈,在原有制造业和科技的能力圈范围内,扩大至消费、医疗等板块,以为投资者带来更好的持基体验。

   作为一名成长风格基金经理,于浩成还会进行组合的动态调整,在新兴成长和周期成长之间或在两类风格内部进行结构性调整。“仓位选择不在我的考虑范围内,季度间不会出现较大变化,主要是在新兴成长和周期成长之间,根据景气周期不同,进行一些分散投资。”他说。

   2021年,A股结构性行情特征显著。对于2022年,于浩成表示,2022年经济稳字当头,PPI见顶回落,此前大宗商品涨价较多,中下游企业挤压明显,未来此情况将改善,长期投资主线为低碳、新消费等方向。

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