您正在访问亚汇网香港分站,本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。

华夏全球聚享基金经理郑鹏:看好短债、中资美元债投资机会

文 / 如霜 2021-07-21 17:21:20 来源:亚汇网

   近几年我们看到以中资美元债为代表的境外股权资产,和国内债券相比有更高的收益率和更好的流动性,越来越多获得更多投资者的青睐和关注,作为固定收益投资者中,华夏基金不管是规模还是产品管理程度上都处于业界领先地位。华夏全球聚享基金经理郑鹏近日在“华夏基金2021年度中期策略会——多资产管理分论坛”上与我们分享海外固收类策略展望。

   以下为郑鹏精彩分享:

   郑鹏:谢谢大家!我们团队主要做固收类的,所以主要做债券,做债券市场,同时有固收+策略。

   海外市场,今天的海外市场是我们认为最顺的市场。今年是二战以来全球经济最好的一年;但全球的赤字也是二战以来几乎最高的一年;在这么好的经济数据后面,不要看这一个通胀,去年是低基数,中期的通胀预期还是非常温和,美国的通胀基本能刚刚达到美联储远期的通胀预期。这么好的经济背景下,今年通胀这么高,远期通胀没上去,央行还是保持零利率,回首历史,这几乎是不可能的事情,这么高的通胀,央行还保持零利率,而且一两年内还不能加息。所以,今年是个非常特殊的年份。经济很好,央行不加息,那么带来的是今年海外只要不要买避险资产,买什么涨什么,今年和资产相关的价格涨得很多。

   所有的大类资产价格和过去十年比,现在的资产价格和过去十年整个资产价格比,基本落后的资产都在99美元,除了个别资产,美元资产稍微特殊一点,唯一特殊的是石油和中资美元债,这两个一向都有自己的特殊原因。之前价值股偏前一点,总体来讲,都处于历史高位的资产。

   今年下半年经济高点已过,二阶倒数已经再往下走了,中期的预测还是比较强,根据彭博的数据,明年美国的GDP预测4.1%,对美国这样的体量,已经复苏完之后,明年的GDP还在4.1%,这是非常高的数据。这是实际GDP,较年初的预测上修了1个点。这有两个问题:一是经济高点已过,但中期的预测还是比较强;二是海外疫情的一些反复。最媒体报道看,德尔塔的疫情媒介宣传得很多,实际最主要的是它的住院率和死亡率,住院率和死亡率根本没有上升,这对资本市场影响还是比较偏小的。

   下面还有一个需要关注的点,美联储的政策6月份已经开始有一点点预期,但这个预期到底有多强,市场还是有很多的讨论,真正核心的官员他们的态度其实并没有特别明朗,他们到底有没有转向,未来6-12个月,美联储的政策到底会不会转向,还是坚持非常高的观点。我们团队认为,至少市场普遍预期,这届美联储和以前完全不一样,以前的美联储2012年、2013年做taper的时候,预测一两年后有通胀压力所以做加息,现在通胀已经有了,美联储还是坚持不加息,所以,美联储反应的方程已经完全不一样,在我看来,这是欧美宏观政策已经从追求经济增长和CPI的稳定性已经转移到就业,就业的核心一定是要低阶层收入要上升。这是宏观政策很大的转变。

   现在个人能买的资产还是长久期的资产,美国十年国债从1.8%涨到现在已经超出预期,往前看在这样强的财政政策、经济政策情况下,国债长久期的资产有机会,但也不是没有风险。在我们看来最好的还是短债、中资美元债,还有一些权益方面现金流挺高的,可以分红的,还有抗通胀的资产。抗通胀里很多资源性产品,尤其在海外受ESG影响很大,在我们看来,海外还是有一些不太受ESG负面影响的抗通胀资产,但这样的资产不是很多,比较稀缺,但这样的资产是很好的。

   中资美元债,先说一下方法论,中国和美国的区别。中国和美国一个最大的区别,就是投资的方法论不太一样,欧美是以现金为主,我们以资产负债表为主。中资美元债同一个主体,我们境外比境内收益率高很多,尤其考虑人民币汇率对冲之后,因为人民币对冲的汇率就是中美央行利率差的区别,把那个考虑进去,境外收益率比境内高很多。在我看来,一个核心的因素,海外对风险溢价水平补偿要比今年高。海外没有加很多倍杠杆,所以他对风险溢价要求补偿比境内要高一些。

   今年做的时候其实很难做,国内从去年开始的信用紧缩,从地产到民营企业,到大央企都有出现负面的影响。所以我们中资美元债在全球所有信用债里是表现最差的,是-1%、-2%的状况,但美国高收益是4%、5%,这个差距蛮大的,美国国债是跌的。前段时间,美国国债收益率下行,我个人对美国国债收益不是很担心,对经济最敏感的是信用债,这两天稍微活动了,但信用差过去几个月一直在下行。美国经济好,信用债肯定是收缩,而且是非常稳健的收缩,不会大幅度波动,因为公司改善很不错,它的价值回归很明显。

   公司高收益美元债,这里面有个基数的问题,地产行业太多,我们就把这个当作合理的指数,因为也没有很好的对标。这个指数隐含的是,假设一个债你拿回40元(海外标准是40元,历史上比40元还高),现在假设中国对美元债高收益债板块将近13%的违约率,行业里也没有看到特别高,但要考虑2008年时美国的金融危机,最后实际实现的年化违约率最高点是11%,当然这个板块有它自身的问题,地产比例太高,实际我们整个板块隐含大幅度违约率高于美国2008年金融危机。

   今年公募基金方面,华夏海外收益基金、华夏大中华基金今年都是市场排名第一、第二的。在我们看来今年做美元债投资是两个大主线:一是把美国的久期要规避掉,二是把境内的信用事件规避掉。今年我们还是大幅度跑赢市场,基本该规避的规避了,该挣到的钱也挣到了,虽然没有前两年总回报高,但今年这样的市场做得还是可以的。

   我们还有一个策略叫“海外固收+”,就是“海外的FOF”。刚才宋飞总聊到,整个海外的资产类别很多,有美元债,不同债类,细分资产,细分的权益板块,方法论大家都差不太多。现在我们公司有“海外固收+”策略,就是以债券为底仓,标准配置70%债30%股的配置,底层以美元债为主,权益是欧美权益类为主,我看国内的客户多数A股权益拿了很多了,包括港股,就是中国相关的权益拿了很多。我们配一些和国内不太相关的权益板块,国内的客户性价比更高一点,更有价值。我们这个团队做港股、A股的权益。我们是以美国海外权益为主,和年初看我们净值波动,基本和中国资本相关性非常低的策略。

   去年年底,我们当时就是看好债基,因为疫情的复苏,经济的刺激,央行不加息,历史上十年一次这样的机会,我们现在没有那么看好美国高收益债,但基本认为美国高收益债虽然处于历史低位,但全球利率还是有它的配置价值,因为违约风险一直在降低,这么好的经济。权益上,我们就看一些类通胀的,这块我们最看好的是和石油相关的基础设施,对ESG的敏感度没那么大。我们低配一些新兴国家,主要考虑疫情影响。

   我们的业绩今年也做得非常好,几个海外FOF里我们是第一,年初到现在绝对收益做到20%,所以还行。

   团队建设方面,我们团队主要是做海外的,规模挺大的。关于业绩,不论是“固收+”还是固收,我们都排名市场第一。


纪纪商大全  

排行榜 日排行 | 周排行