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金钱心理学

文 / 亚双义 来源:亚汇网

世界正站在货币恶性通货膨胀的门槛上,美元领衔。最后几个月的法币即将进入视野。

什么将取代它们--比特币还是黄金?

本文认为,最终的解决方案必然是央行和政府财政部门保留其作为货币发行者的控制权,其唯一的手段是:部署其黄金储备来支持其货币,不是作为货币,而是作为可信的黄金替代品。

央行不拥有比特币,这就有效地排除了比特币。他们可能会尝试自己的等价物--央行数字货币,但它们只是另一种形式的法币,也会失败--假设有足够的时间来引入它们。无论如何,最终替代货币的货币需要超出政府的控制范围(除了国家作为货币托管人,确保金币总是可以用来交换),并且足够灵活,让其用户可以集体设定充当货币的数量。像比特币这样的公式化媒介并不能提供这种灵活性,但黄金显然可以,并且在过去已经证明了它的适用性。

概论

对于任何对货币作为一种流通媒介的历史和资格感兴趣的人来说,当前的时代是迷人的,是货币的末世。任何关于法定货币失败的怀疑都会被消除。政府可以通过放荡货币来为他们的计划提供资金的日子已经不多了。后果是流动的。

关于它们为什么会失败的有意义的辩论还没有进行。只有极少数对货币历史和通货膨胀经济学有所了解的人意识到货币危机即将到来,但有早期迹象表明,越来越多的思想家加入了他们的行列。但对于所有凯恩斯宏观经济学的信徒来说,目前,在任何金融领域都存在着一种有利可图的幸福状态,赚钱的状态。他们还没有意识到这一点,但当一切事物的价格上升时,是因为以它们为计量单位的货币的购买力在下降。

但对于这些宏观经济投资者来说,信念就是一切,因为有了信念就可以逃避现实。信念是一种条件,在头脑中持有的东西是真实的。不可能有评价。它提供了态度和行为的基础。几十年来,凯恩斯主义的一批人以牺牲人性为代价,使自己相信政府及其统计数字,这些信念越来越脱离经济现实。对他们来说,通货膨胀不再是货币的通货膨胀,而是重新指定为物价的通货膨胀,让贬值的武器隐藏在公众面前。物价指数化的目标是上涨2%--每年为所有东西多付那么一点钱,显然对我们是有好处的。牛市是永久的。银行总是会被救助,所以对手方风险就成了一个理论问题,永远不会实现。虽然我们大多数人可能会被说服,这些减速带是不可避免的,但我们现在发现,整个经济体都需要被拯救。

这一切都要归功于神奇的货币树,它可以被央行反复剥离,现在大家都接受的官方通胀率被控制在目标追求的2%以内。认为GDP上升代表经济增长,使得政府只要多花钱就可以编出数字。而由于货币的不断贬值,保证了最愚蠢的趋势追随者能在金融市场上赚钱,所以尽管现实如此,凯恩斯主义的信念还是不断被强化。

有一点我们可以肯定,那就是货币数量的恶性通货膨胀将摧毁主流的梦想。这个时间现在已经到来,但盲聋哑的凯恩斯主义者及其追随者将在高通胀的崩溃中迟迟醒悟,认清现实。

我们还必须考虑另外两批人:那些相信黄金和/或白银将作为货币从法币的毁灭中回归的人,以及一类新的信徒,他们了解比特币相对于政府货币的快速和日益扩张的相对供应动态。贵金属和加密货币的信徒之间存在着温和的竞争,前者坚守历史教训,后者被技术所鼓舞。

我们要面对的问题是,目前,这三类人群中的大多数都是由信徒组成,而不是现实主义者。他们都相信自己是对的,但却很少思考法币的消亡及其意义。他们也没有停下来思考它的替代物将如何产生,以及这种替代物将是什么。本文试图回答这些问题。

破坏的必然性

现在,2020财年下半年美国政府支出的三分之二完全是由货币通胀提供资金的(另外三分之一来自收入,而收入大幅下降),我们可以说,如果没有奇迹般的环境和融资政策的改变,美元就会走上高通胀的道路。因为已经发生的事情还在继续发生,无论1月下旬白宫由谁来指挥,政治需要排除了削减政府开支的可能性,而要求增加政府开支,即使政府收入继续下降。

面对越来越多的破产和供应链倒闭,政府应该不惜一切代价拯救企业,防止经济下滑。其顾问都是凯恩斯主义牧师式的人物,他们认为必须增加政府支出才能拯救经济。他们说要增加赤字支出,而现代货币理论家则认为,政府债务的增加将欠下自己的债务。在这一点上,现代货币理论家有一个小小的观点。美聯儲購買的美國國債 實際上是一個政府部門欠政府的債務,也就是自己的中央銀行。但除此之外,MMT只是为政府支出不受限制的通胀融资提供了理由。

因此,2020财年下半年的高通胀状况一定会持续下去,随着美元数量的连续增加而被稀释,为了实现想象中的利益,通胀发行的货币和信贷的名义金额一定会上升。在撰写本文时,目前国会已经同意了9000亿美元的止损方案,但特朗普总统拒绝了这一方案,认为太少,体现了既得利益。进一步的增加将不可避免,因为凯恩斯主义的牧师知道没有其他手段来应对当前的经济形势。

只要其使用者继续接受法币作为交换媒介,货币贬值就只能继续下去。拒绝一种既定的无支持的国家货币作为交易目的是最后的手段,自然,在一般公众中,人们非常不愿意这样做。但是,除非政府控制支出,平衡预算,否则,其货币的命运就是最终被拒绝,成为无用之物。

通往无价之宝的道路是不平坦的,人们对货币的信心一直维持到它不再站得住脚。其购买力因其数量的膨胀而被稀释是一个因素,对它的信仰最终是压倒一切的因素。对这种信念的不断滥用是导致货币灭亡的原因。最先要警惕的是外汇的使用者,正是在这里,美元将面临毁灭性的贬值。外国人拥有的美元和以美元计价的资产比美国人拥有的等值外币资产要多得多。美国人拥有发行世界储备货币的过高特权达75年之久,美国人拥有的大部分涉外金融资产都是以自己的美元计价的。

一年前,很多美国朋友认为,我看空美元的观点是错误的,因为外国人永远需要拥有美元,一旦发生世界性的金融或经济恐慌,他们会增加对美元的需求,将其作为避风港。只有在美元没有被过度拥有的情况下,这种说法才是有效的;但在全球经济收缩、国际贸易减少的情况下,美元被无谓地拥有,而且已经被抛售下去了。

法币断裂的历史,通常都是在国内民众意识到自己的交易媒介发生了什么变化之前,货币在国外交易所的购买力就已经大幅下降。外汇价值的下降自然伴随着商品和原材料价格的上涨。凯恩斯主义的神甫们起初主张,以货币对其他货币而不是对商品的贬值来衡量,货币贬值的好处,因为货币在贸易上变得更有竞争力,当然,直到国际购买力的下降产生了尴尬的问题。其中第一个问题是政府的主要资金来源退出,而这种资金来源并非来源于其中央银行:外国人不再从贸易平衡中保留美元净盈余,以重新投资于政府、企业和机构债务。国际收支不再平衡。

同时,政府支出超过税收收入的部分仍然需要融资。实际上,美元的外国持有者正在发出一个明确的信息。"我从美元上赚取的利息无法补偿我潜在的资本损失,只要情况如此,我将继续出售我的美元"。尽管不受欢迎,但解决美元下跌的唯一办法就很明确了:为了稳定外汇市场上的货币,必须提高利率。

这个解决方案只有凯恩斯主义的神甫们最不情愿地接受,而且被视为最后的手段,以否认他们所珍视的信仰的失败。他们先是干预外汇,但无济于事。他们可能实行价格管制。他们可能会压制或没收关键的通货膨胀标志,如拥有黄金。这些都是无济于事的。他们拖延的时间越长,为了保护货币,加息的幅度肯定越大。但由于利息成本已经是政府预算中的一个重要因素,更高的利率使政府的情况更加糟糕。

政府陷入了债务陷阱,如果不大规模削减开支,从这个陷阱中脱身,只有一个结果:政府破产,负债累累的企业因投资不善被关在信贷市场之外。这些僵尸构成了美国经济的重要组成部分,就像它们在欧洲、英国和日本一样,相当一部分银行信贷(因此银行的损失)都暴露在它们不可避免的失败之下。

凯恩斯主义者和MMT的支持者告诉我们,一个以自己的货币发债的政府不可能破产。他们回避告诉我们,只有在其不断膨胀的货币的购买力不断下降的情况下还能提取一些价值的时候,这个条件才是正确的。

在这一时刻,让我们评估一下美元目前面临的形势及其近期的前景。

2020财年下半年(3月至9月)开始出现美元高通胀,只要凯恩斯主义信念和不惜一切代价防止经济下滑的选举任务持续存在,这种状况必然会持续。
目前被特朗普总统否决的9000亿covid临时救济方案,认为规模太小,2021年将进一步通胀融资,其规模必然大于2020财年下半年。只要稍稍思考一下covid危机的发展规模,就应该打消所有的疑虑,事实就是如此。
据最后统计,美国银行体系中的美元金融资产和现金存款的外资所有权达28.5万亿美元。维持国际收支平衡的动力明显减弱,我们可以有信心地预期,外盘的进一步抛售将推动美元大幅下跌。
外盘美元的下跌需要加息来稳定美元。在经济日益困难的时候提高美元利率,有违凯恩斯主义信条,将不可避免,并将注定政府赤字融资的命运。由于无力再融资,僵尸企业将开始倒闭,全面的经济危机随之而来。
这些事态发展正在进行中,或者现在可以很有把握地预期。唯一需要补充的是,其他所有的法币都会受到类似的通货膨胀因素的影响。为了简单起见,美元在外汇市场和商品市场的购买力之间的比率被认为是一个单独的话题,以避免混淆货币大面积失效的基本问题。

除了上述目前可观察到的发展情况外,我们还可以补充以下要点,这些要点很可能由此演变而来。

一场全球性的银行危机不可避免,可能从欧元区开始。美国银行对欧盟银行业存款的美元风险敞口将被撤回和出售。与其说是逃向美元安全,不如说是加紧逃离美元。与其他银行(如英国银行)以及与外资拥有的主要经纪商的交易对手风险可能会导致美国金融市场的实质性混乱。可以肯定的是,在这种情况下,美国财政部和美联储将继续承保整个美国银行体系的风险。
美国银行系统将不得不吸收因covid和供应链失败而产生的坏账。这些规模对美国银行构成的威胁可能比外国银行倒闭的交易对手风险更大,但两者的结合将确保美国和其他地方的银行危机将比12年前的雷曼危机更难处理。
在银行危机之后,股票市场必然会出现大逆转。其后果是,金融市场创造财富的海市蜃楼将消失,金融资产和美元的对外抛售几乎肯定会加速。
以金融资产担保的银行贷款将不再有保障,导致1930-33年多次银行倒闭背后的多米诺骨牌效应可能重演。
美联储通过维持美国国债的资产泡沫,进而维持美国股票的资产泡沫,成功地维持了美元购买力的稳定。银行业的问题和外盘迫使美联储的利率上升将结束这些条件,届时美元将不可避免地随着债券市场和股票市场的崩溃而被击垮。
显然,这些可能发生的暴力事件有可能在前段时间内挑战美国公众对美元的信心。目前,公众相信政府对市场的控制。人们普遍没有意识到未来的危险。但作为一个群体,他们开始渐渐变成另外两个群体中的一个或另一个:加密货币和贵金属的支持者。

处理货币崩溃的问题

目前的通货膨胀政策的结果对那些关心思考的人来说越来越明显。我们正在走向货币时代的终点。意识到这一点的人的共同假设似乎是,这将导致由政府控制的重启,俱乐部一起管理这种情况。开发央行数字货币的尝试与政府寻求现有货币的替代方案是一致的,但CBDC仍然是法币,不会在公众对无支持的政府货币的排斥中存活。

政府货币重置的问题在于它忽视了问题的根源--政府在货币上不可信任。虽然政府重设可能会被尝试,但它必然会失败,因为根据经验,人类会拒绝它,除非它有可信的金属货币支持,或者像比特币炒家大概希望的那样,政府完全放弃货币业务。

然而,成功的行动将在危机中产生,唯一可用的货币锚是黄金,由中央银行和政府财政部门大量拥有。任何认为政府会袖手旁观,让人民自己决定什么是钱,导致我们随身携带金银币,或者在手机之间用加密货币交易的人,都没有吸取政府控制的教训。如果只是为了防止个人彻底夺走国家对货币的控制权,政府将被迫把剩下的货币变成黄金替代品,以确保广泛流通。在这种情况下,黄金替代品是一种可由持有者按要求以固定比率兑换金币的货币形式。换句话说,货币体系只能回到第一次世界大战前普遍接受的货币条件。

还会有其他困难。凯恩斯主义的神职将被否定,留下一个知识真空。作为仅有的几个拥有无抵押、无申报的金银储备、不存在租赁和其他形式的双重计算的国家,中国和俄罗斯很可能会率先以黄金替代品可信地支持自己的货币,而地缘政治的影响和美元霸权角色的丧失,在华盛顿必然会被看衰。

但我们知道最终的结果。唯一的问题是,危机需要多长时间才能加速结束,各国政府需要多长时间才能恢复黄金储备作为新货币的支撑,充当黄金替代品。大多数政府都有黄金:他们都没有比特币。

加密群体

在市场上,领先的加密货币,尤其是比特币的货币资格存在相当大的不确定性。除了仍坚持凯恩斯主义信条的主流投资者外,还有一个新兴的加密货币群体,他们至今没有充分解决可能取代货币的话题,他们高枕无忧地享受着比特币和其他加密货币近期的价格涨幅,他们坚持用美元和其他国家货币来衡量。换句话说,他们理解比特币等加密货币和法币之间相对发行率的影响,他们也因此买账,认为加密货币是潜在的比国家发行的法币更好的货币形式。但对他们几乎所有的人来说,法币无意识地仍然是主要的货币形式:法币仍然是加密交易中的客观价值。

毋庸置疑的是,以非货币衡量的加密货币,如比特币,从这里开始,以非货币为单位的价格可以继续大幅上涨,现在越来越多的受人尊敬的投资经理人在非货币的队伍中,都在购买这个概念。随着各国央行致力于开发自己的中心化数字货币,受人尊敬的加密类货币被借给了他们。特别是比特币缺乏新的供应,相对于其他组合投资资产来说,提供了一个有吸引力的表现机会。换句话说,目前这波加密货币的买入并不是为了对冲掉货币风险,而是打算在未来某一天卖出换取货币。

最可能让加密货币群体受益的条件是,贬值的菲特币持续存在,而菲特币永远不会完全死亡,因此永远不会被实际替换。这种状况,如发生在阿根廷,需要一种更好的货币形式,在这种情况下,美元,与比索一起流通。因为经济活动与更健全的货币一起继续,贬值的比索也随之继续。更有可能的结果是,整个货币制度崩溃,并用黄金替代品取代,这就提出了一个真正重要的问题:分布式账本加密货币能否在以黄金定价的情况下生存下来?

无论如何,假设国家货币重新作为可信的黄金替代品出现,很难看到它们如何作为一种定价媒介。如果它们要获得货币角色,加密货币将需要足够稳定,以充当交易中的客观价值。此外,未来的价值需要既稳定又可计算,这样才能考虑到企业对消费品和更高层次生产的投资。对于加密货币的群体来说,沉浸在以货币衡量的惊人收益中是非常好的,但如果一个借款人,比如说比特币,面临着以比特币衡量的最终产品价格大幅下降的前景,那么作为融资媒介的比特币对他来说就没有任何用处。

这可能是加密货币不能作为货币的最重要原因。它们与生俱来的波动性和不灵活,使得它们不适合用于生产融资。而没有货币功能,比特币继续充当价值存储的想法,只有在货币的继任者成为一种稳定的货币形式之前才有可能。无论结果如何,回归货币稳定后,囤积货币将在很大程度上变得多余,取而代之的是相对于预期购买商品的个人流动资金,以及储蓄,即囤积的钱投资和借给企业。如果货币的继任者是比特币,它就必须在这种彻底的用途改变中生存下来。

此外,必须考虑到后菲特世界的金融结构。如今根据国际清算银行的统计,场外衍生品的总和超过600万亿美元,另外还有30万亿美元的上市期货和43万亿美元的期权。这些都是纸上谈兵,将随着法币蒸发,摧毁我们所知道的金融世界。投机和用衍生品对冲风险的伪投机将会死亡。对于加密货币的爱好者来说,不幸的是,如果像我们必须得出的结论那样,黄金在取代法币的竞赛中获胜,那么它们将变成仅仅是投机,与所有的纸张一起被淹没。

尽管如此,加密货币的群体很可能会产生重要的影响,因为它在越来越多的广大民众中引发了对政府用钱做什么的早期认识。与其他情况相比,这很可能会加速法币的崩溃。

黄金

与加密货币群体一样,支持贵金属接替货币角色的支持者比主流群体要少得多。我们可以将矿业股和实物ETF的投资者排除在外,理由是他们只是将其作为投资品来寻求风险敞口,打算在未来的某一天用它们来衡量和获利--同样是在保留客观价值作用的法币中。而世界黄金协会等发起人不敢提黄金的货币性,怕吓跑了他们的ETF投资者。

真正支持金属货币的是那些囤积金条和钱币的人,确保不存在交易对手风险。这不仅排除了贵金属的证券化表述,而且将贵金属置于银行的控制之下,即使是在分配的基础上,也不能算是明确的所有权。

保留实物黄金,也可以说是保留白银,是通向后金融危机未来的一座桥梁。如上所述,在经历了一段不平静的时期后,未来几乎可以肯定是基于黄金和货币被重新分配成为黄金的替代品。与比特币不同的是,黄金拥有灵活的供应量,这是由其使用者决定的,是政府无法控制的。在每年的矿场供应中,增加了被用于非货币目的的黄金。黄金购买力的上升会自动导致珠宝等来源的供应量增加,虽然增强了废品,但购买力的下降会导致珠宝销售的增加。无论如何,在整个有记录的历史中,从采矿到地上黄金存量的增加都近似于人口的增长,使得今天用于货币目的的黄金的稀缺性不亚于过去。

这种货币黄金供应的灵活性和价格的稳定性,使得原生利率既低又稳定。它使企业家可以很有把握地进行商业计算,以货物为单位知道五年或十年后的货币价值。而为未来生产提供货币资本的储蓄者,在将储蓄借给企业投资用途时,可以对未来的资本价值充满信心。

回到第一次世界大战前的货币安排,表明正如19世纪曼彻斯特学派的信徒们所论证和证明的那样,价格稳定与自由市场和自由贸易相结合,是通往后金融危机世界未来繁荣的必由之路。

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